民國110年 高考三級 金融保險 貨幣銀行學
第4題
Fed 大量資產購買（large-scale asset purchases）可能透過三種管道來影響 長期利率：包括投資組合平衡管道（portfolio bal…
題目
Fed 大量資產購買（large-scale asset purchases）可能透過三種管道來影響 長期利率：包括投資組合平衡管道（portfolio balance channel）、流動性溢 酬管道（liquidity premium channel）及訊號管道（signal channel），請分 別解釋這三種管道。（25 分）
參考解答（AI 生成，非官方）
- 一、總體架構：大規模資產購買（large-scale asset purchases, LSAP）係央行買入長天期公債與不動產抵押貸款證券（MBS），直接壓低長天期利率。其作用可歸納為投資組合平衡、流動性溢酬與訊號三種管道，分別對應存量效果與預期效果。
- 二、投資組合平衡管道（portfolio balance channel）：此說立基於資產間不完全替代（imperfect substitutability）之假設。央行買走長債後，民間持有長債減少，投資人為維持存續期間（duration）與風險結構，轉買公司債、MBS 或股票，推升其價格、壓低殖利率，產生跨資產外溢效果；效果大小取決於替代彈性與市場區隔程度。
- 三、流動性溢酬管道（liquidity premium channel）：長債與 MBS 流動性較差，持有人要求流動性補償。央行大量買入並於危機時提供造市支持，可降低買賣價差與流動性風險，投資人所要求之流動性溢酬下降，長率隨之下滑；同時改善市場交易功能，減緩流動性緊縮的自我強化。
- 四、訊號管道（signal channel）：購債規模、期間與溝通內容傳達央行將維持低利更久（lower for longer）之意圖，引導市場下修未來短期利率預期路徑，經由預期假說（expectations hypothesis）壓低長率。若市場解讀為央行對經濟前景悲觀，效果更強；惟可信度不足或溝通反覆時，效果將遞減。
- 五、比較與限制：三者難以完全分離，存在認定問題（identification problem），實證多以事件研究法（event study）與期限結構模型拆解。組合平衡與流動性溢酬屬存量效果，訊號屬預期效果；當市場功能恢復且溝通明確時，訊號管道相對重要。長期購債亦可能損害市場功能、累積退場風險，宜審慎權衡。
AI 依官方試題文字產生的參考解答，非考選部公告答案，內容僅供備考參考。