民國110年 高考三級 金融保險 貨幣銀行學考古題

民國110年 高考三級 金融保險 貨幣銀行學收錄考選部官方試題，共 4 題可線上瀏覽，考選部未公告本科目答案。

官方資料

題目與答案

第1題

請問什麼是央行數位法定貨幣（Central Bank Digital Currencies，簡稱 CBDC）？CBDC 與民間電子支付工具之差異是什麼？CBDC 發行會對 臺灣貨幣政策的傳遞產生影響嗎？如有影響，CBDC 的設計應注意那些 面向？（25 分）

參考解答（AI 生成，非官方）

  • 一、定義與類型：CBDC（Central Bank Digital Currencies，央行數位法定貨幣）是指中央銀行以數位形式發行、以央行負債型態存在的電子貨幣，與實體通貨同樣具有法償地位。依使用者區分，可分為零售型（retail CBDC，供一般民眾與企業日常支付）與批發型（wholesale CBDC，僅限金融機構間大額清算）；依架構則可分直接型、間接型與混合型，國際清算銀行（BIS）稱其為「數位化的央行貨幣」。
  • 二、與民間電子支付之差異：CBDC 是央行直接負債，沒有發行機構的信用風險；電子支付（如信用卡、電子錢包、LINE Pay）僅是商業銀行存款或儲值金的移轉，屬於民間負債，仍有機構倒閉與個資集中之風險。CBDC 具有法償效力，可點對點（point-to-point）即時清算；電子支付則須經清算機構，並依平台規則與商戶接受度而定，且收取手續費。
  • 三、對貨幣政策傳遞之影響：其一，若存款替代效應（deposit substitution）過強，銀行存款將流失，改為仰賴批發資金，因而弱化銀行放款管道（bank lending channel）並推升資金成本。其二，CBDC 若計息，可作為利率走廊下限之參考，縮短傳導時差，但也壓縮銀行利差。其三，數位化使政策能直達民眾（如普惠移轉）並提高觸及率，卻也使數位擠兌（digital bank run）更快，貨幣乘數與準備需求更不穩定。
  • 四、設計面向（一）數量與價格機制：宜採分層計息（tiered remuneration）、持有上限或流量限制，避免 CBDC 成為存款的完全替代品；並以雙層架構（two-tier system）由央行發行、銀行與支付業者提供錢包與 KYC，維持金融中介功能。計息水準宜低於政策利率，以免在負利率環境下產生套利誘因。
  • 五、設計面向（二）隱私、資安與法規：宜採「可控匿名」，兼顧防制洗錢（AML/CFT）與個資保護；並建立離線支付、資安韌性與營運備援機制；同時明確法償地位、適用法律與跨境互通（如 mBridge）。另須評估對銀行獲利與金融穩定之衝擊，採分階段試辦與社會溝通，以降低民眾疑慮。

第2題

美國Fed、歐洲央行（ECB）、日本央行（BOJ）三大央行在COVID-19 疫情，所採取貨幣政策措施對小型開放經濟體的臺灣影響為何？因應 COVID-19 疫情，臺灣央行是否適合也跟進上述三大央行採QE 措施？ （25 分）

參考解答（AI 生成，非官方）

  • 一、三大央行主要措施：Fed 將聯邦資金利率降至 0 至 0.25%，推動無上限量化寬鬆（QE）購買公債與 MBS，並設 PDCF、MMLF、CPFF 等流動性便利；ECB 推出疫情緊急資產購買計畫（PEPP），擴大 TLTRO III 並放寬擔保品；BOJ 維持負利率與殖利率曲線控制（YCC），提高 ETF 與公司債購買上限。共同特徵為大規模資產購買、前瞻指引與流動性支持。
  • 二、對臺灣之外溢影響：其一，全球流動性氾濫使熱錢流入，新台幣升值壓力大，出口報價競爭力受損，壽險業海外投資之匯兌與避險成本上升。其二，台美利差擴大而國內利率偏低，資金流向股市與房市，資產價格上漲、財富效果不均。其三，2020 年 3 月美元荒時國內美元拆款利率飆升，央行須以換匯與美元流動性機制因應。其四，原物料與運費上漲帶來輸入性通膨壓力。
  • 三、臺灣不宜全面跟進 QE 之理由：臺灣超額準備充裕、銀行流動性無虞，政策利率仍有下調空間（重貼現率 1.125%），無須以購債挹注。國內公債市場規模小、次級市場流動性不足，大規模購債易扭曲殖利率、使央行持有公債比重過高，衍生財政支配（fiscal dominance）與退場困難。且 QE 屬總量寬鬆，難以定向導引至受困產業。
  • 四、採行替代工具：央行以「精準寬鬆」因應，包括調降政策利率半碼、公開市場操作釋金、中小企業專案貸款（C 方案）與勞工紓困貸款，並維持匯率相對穩定。此舉可降低特定部門之融通成本，避免全局性資產泡沫；惟須注意專案貸款之信用風險與道德危險，並定期評估退場時機。
  • 五、搭配政策與限制：寬鬆環境易推升房價與信用擴張，宜以選擇性信用管制（selective credit controls）與總體審慎措施（macroprudential policy）搭配，如不動產貸款成數與寬限期規範，並強化壓力測試與流動性覆蓋比率（LCR）監理。結論：臺灣宜採「精準寬鬆、匯率穩定、審慎監理」三角策略，而非仿效大規模 QE。

第3題

央行在110 年3 月18 日理監事會後記者會，提到『經濟體貨幣政策與財 政政策的協調問題』，而近期貨幣政策與財政政策的連結加深，已引發央 行獨立性與可信度受損等疑慮，恐為經濟與金融穩定帶來隱憂。請分析這 些隱憂有那些？另外，若貨幣寬鬆持續過久，會產生什麼問題？（25 分）

參考解答（AI 生成，非官方）

  • 一、問題背景：COVID-19 期間各國採擴張性財政與極寬鬆貨幣並行，央行大量購債使持有公債比重升高，政府債務成本與央行利率決策高度連動，形成貨幣與財政政策之「疊合」（policy mix），央行獨立性與可信度因而受到質疑。
  • 二、隱憂（一）財政支配（fiscal dominance）：當政府債務龐大，央行為壓低舉債成本而延後升息或持續購債，利率決策受財政需求牽制，偏離物價穩定目標；若進一步直接對政府授信或於初級市場購債，等同債務貨幣化（monetization），將推升通膨預期。
  • 三、隱憂（二）獨立性與可信度受損：央行與財政部界線模糊，市場恐質疑政策受政治干擾，導致通膨預期脫錨（de-anchoring）、風險溢酬上升；退出寬鬆時面臨政治壓力，形成「退出僵固」，反而犧牲日後政策空間。此外央行資產負債表風險與虧損，可能需財政注資，加深相互依存。
  • 四、隱憂（三）市場功能扭曲：大規模購債壓縮期限溢酬（term premium）、扭曲殖利率曲線，削弱價格發現與資源配置功能；低利環境延續僵屍企業（zombie firms）與低生產力部門，並使銀行追逐收益（search for yield）而放寬授信標準、影子銀行擴張。
  • 五、寬鬆過久之問題與建議：長期寬鬆易造成資產價格泡沫、房市過熱與財富不均；通膨預期上升而經濟成長乏力，出現停滯性通膨風險；政策空間耗盡（policy space exhausted），下次衰退時工具不足；退場時易引發「縮表恐慌」（taper tantrum）與新興市場資金逆流。宜以法制強化央行獨立性、明確溝通正常化路徑、嚴守財政紀律並善用宏觀審慎工具。

第4題

Fed 大量資產購買（large-scale asset purchases）可能透過三種管道來影響 長期利率：包括投資組合平衡管道（portfolio balance channel）、流動性溢 酬管道（liquidity premium channel）及訊號管道（signal channel），請分 別解釋這三種管道。（25 分）

參考解答（AI 生成，非官方）

  • 一、總體架構：大規模資產購買（large-scale asset purchases, LSAP）係央行買入長天期公債與不動產抵押貸款證券（MBS），直接壓低長天期利率。其作用可歸納為投資組合平衡、流動性溢酬與訊號三種管道，分別對應存量效果與預期效果。
  • 二、投資組合平衡管道（portfolio balance channel）：此說立基於資產間不完全替代（imperfect substitutability）之假設。央行買走長債後，民間持有長債減少，投資人為維持存續期間（duration）與風險結構，轉買公司債、MBS 或股票，推升其價格、壓低殖利率，產生跨資產外溢效果；效果大小取決於替代彈性與市場區隔程度。
  • 三、流動性溢酬管道（liquidity premium channel）：長債與 MBS 流動性較差，持有人要求流動性補償。央行大量買入並於危機時提供造市支持，可降低買賣價差與流動性風險，投資人所要求之流動性溢酬下降，長率隨之下滑；同時改善市場交易功能，減緩流動性緊縮的自我強化。
  • 四、訊號管道（signal channel）：購債規模、期間與溝通內容傳達央行將維持低利更久（lower for longer）之意圖，引導市場下修未來短期利率預期路徑，經由預期假說（expectations hypothesis）壓低長率。若市場解讀為央行對經濟前景悲觀，效果更強；惟可信度不足或溝通反覆時，效果將遞減。
  • 五、比較與限制：三者難以完全分離，存在認定問題（identification problem），實證多以事件研究法（event study）與期限結構模型拆解。組合平衡與流動性溢酬屬存量效果，訊號屬預期效果；當市場功能恢復且溝通明確時，訊號管道相對重要。長期購債亦可能損害市場功能、累積退場風險，宜審慎權衡。