民國112年 高考三級 金融保險 財務管理與投資學
第4題
假設一主併公司的本益比（P/E）為10，公司股本為2,000萬元，但是市值 為1.6億元，而流通在外股數為400萬股；目標公司的本益比（P/E）為20， 公司股…
題目
假設一主併公司的本益比（P/E）為10，公司股本為2,000萬元，但是市值 為1.6億元，而流通在外股數為400萬股；目標公司的本益比（P/E）為20， 公司股本為1,000萬元，但是市值為4,000萬元，而流通在外股數為200萬 股。若主併公司以1股換2股的方式併購目標公司（會消失）。 請問併購後的EPS與P/E為多少？（10分） 這併購對主併公司是否有利並解釋之。（10分）
參考解答（AI 生成，非官方）
- 一、先還原兩公司現況：主併公司市值16,000萬元、流通400萬股，每股市價40元；本益比（P/E）10倍，故每股盈餘（EPS）4元、稅後淨利1,600萬元。目標公司市值4,000萬元、流通200萬股，每股市價20元；P/E 20倍，故EPS 1元、稅後淨利200萬元。
- 二、換股與合併後：每2股目標公司換1股主併公司，目標公司200萬股共換得100萬股新股，合併後流通股數500萬股。若暫不計綜效與整合成本，合併淨利為1,600＋200＝1,800萬元，合併後EPS＝1,800/500＝3.6元。合併後總市值為16,000＋4,000＝20,000萬元，每股市價40元，故合併後P/E＝40/3.6＝11.11倍。
- 三、是否有利：以EPS看，主併公司EPS由4元降至3.6元，稀釋幅度10%，短期對每股盈餘不利；主因是以P/E 10倍的股票去換取P/E 20倍的目標公司盈餘，等於用較高價格買較低盈餘報酬率。若無綜效，合併後主併股東仍持有80%股權、價值16,000萬元，目標股東持有20%、價值4,000萬元，股東財富不變，併購為零淨現值。P/E升至11.11倍只是加權結果，不代表價值創造。
- 四、結論與條件：若合併能產生成本綜效、交叉銷售、技術或通路互補，使合併價值增加超過整合成本，則即使短期EPS稀釋，仍可能提升長期股東價值，對主併公司有利；反之，若只有EPS稀釋而無綜效，則不建議。另若市場只願維持主併公司原P/E 10倍，合併後價格將為3.6×10＝36元，總市值18,000萬元，較兩公司合併前合計20,000萬元少2,000萬元；主併股東持有80%，價值14,400萬元，低於原16,000萬元，將受損。故應以現金流折現與綜效評估，不宜單看P/E。
AI 依官方試題文字產生的參考解答，非考選部公告答案，內容僅供備考參考。