民國114年 高考三級 金融保險 財務管理與投資學
第3題
X6 年初鳳林公司考慮吸收合併龍潭公司，如併購完成，龍潭公司即消 滅。預期該併購案之綜效價值為2 億元。目前：⑴鳳林公司與龍潭公司 目前每股市價均為16 元；⑵…
題目
X6 年初鳳林公司考慮吸收合併龍潭公司，如併購完成，龍潭公司即消 滅。預期該併購案之綜效價值為2 億元。目前：⑴鳳林公司與龍潭公司 目前每股市價均為16 元；⑵鳳林公司為零負債經營，龍潭公司負債對權 益比為2：5； 鳳林公司股票市值為16 億元，龍潭公司股票市值為6 億元。 X5 年龍潭公司淨利為6,000 萬元；鳳林公司淨利為1.2 億元。鳳林公司 預期之該併購案綜效為兩家公司之中長期盈餘成長率均將高於各自獨 立營運狀態下之成長率。預期該併購案之綜效不影響近年內兩公司之收 入與費用，而兩家公司X6 年之每股盈餘預期值與X5 年完全相同。則： （每小題5 分，共25 分） 甲君指稱：「本案適用企業併購法，所以在完成吸收合併龍潭公司後， 鳳林公司負債對權益比仍可維持為零。」您同意他的說法嗎？為什 麼？ 如果該併購案之預期綜效價值正確，併購完成後鳳林公司之市值將會 是多少？ 若鳳林公司決定完全藉由以股易股方式併購龍潭公司，計算鳳林公司 最多願意發行多少新股併購龍潭公司。 計算鳳林公司決定完全藉由以股易股方式併購龍潭公司，併購前後的 每股盈餘（Earnings per Share, EPS）差距。 若鳳林公司以其最高願意發行新股數利用換股方式併購龍潭公司，且 併購前鳳林公司之股票總市值對淨利比低於其用以併購龍潭公司所 新發行股票總市值對淨利比，則併購後鳳林公司的每股盈餘會高於還 是低於併購前鳳林公司之每股盈餘？為什麼？
參考解答（AI 生成，非官方）
- 一、不同意。依企業併購法有關吸收合併之規定，存續公司承受消滅公司全部權利義務，龍潭公司之負債不因合併消滅。龍潭D/E＝2：5，權益市值6億元，推得負債2.4億元；合併後鳳林權益市值24億元，D/E約10%，不可能維持零負債。
- 二、併購後市值：鳳林16億元＋龍潭6億元＋綜效2億元＝24億元。此為合併後權益市值；若加計承受之負債2.4億元，企業價值約26.4億元。綜效2億元已反映於合併後價值，與支付方式無關。
- 三、最高新股數：鳳林原股東合併後價值不得低於16億元。設發行N百萬股，合併後總股數100＋N百萬股，市值24億元，每股16元；原股東持有100/(100＋N)×24億元＝16億元，解得N＝50百萬股。換股比為每1股龍潭換1.3333股鳳林。
- 四、EPS差距：併購前EPS＝1.2億元/1億股＝1.2元。併購後淨利＝1.2＋0.6＝1.8億元，股數＝1.5億股，EPS＝1.2元。前後差距為0元，即在此最高換股數下不產生稀釋。
- 五、若鳳林P/E低於支付龍潭之P/E，併購後EPS會低於併購前。因以較高本益比之股票換取較低盈餘收益率，新增股數相對新增盈餘過多，產生稀釋。惟按前小題50百萬股，兩P/E恰相等，EPS不變；題設之嚴格不等式對應合併後EPS下降。
AI 依官方試題文字產生的參考解答，非考選部公告答案，內容僅供備考參考。