民國114年 高考三級 金融保險 財務管理與投資學考古題

民國114年 高考三級 金融保險 財務管理與投資學收錄考選部官方試題，共 4 題可線上瀏覽，考選部未公告本科目答案。

官方資料

題目與答案

第1題

新屋公司X6 年度綜合損益表與資產負債表提供以下資料（單位：千元）： 營業收入 1,000,000 折舊與攤銷費用 100,000 除折舊與攤銷外之 營業成本 450,000 除折舊與攤銷外之 營業費用 400,000 利息費用 30,000 所得稅率 20% 流動資產增加 30,000 流動負債減少 20,000 資本支出 （購置固定資產） 70,000 請回答下列問題：（每小題5 分，共25 分） 計算該公司X6 年度的稅後淨營業利益。 計算該公司X6 年度的息稅折舊攤銷前盈餘（Earnings before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization, EBITDA）。 計算該公司X6 年度的營業活動現金流量（Operating Cash Flow, OCF）。 說明流動資產增加、流動負債減少對自由現金流量（Free Cash Flow, FCF）的影響。 計算該公司X6 年度的自由現金流量。

參考解答（AI 生成，非官方）

  • 一、稅後淨營業利益（NOPAT）：EBIT＝營業收入1,000,000－除折舊攤銷外營業成本450,000－除折舊攤銷外營業費用400,000－折舊攤銷100,000＝50,000千元。NOPAT＝EBIT×(1－20%)＝40,000千元。此處不減利息，因NOPAT衡量本業營運之稅後成果，利息屬融資成本。
  • 二、EBITDA：EBITDA＝EBIT＋折舊攤銷＝50,000＋100,000＝150,000千元；亦可由收入減除不含折舊攤銷之成本與費用求得。若再減折舊攤銷100,000千元，即得EBIT 50,000千元，兩者關係可相互驗算。
  • 三、營業活動現金流量（OCF）：採財務管理常用之無槓桿定義，OCF＝NOPAT＋折舊攤銷＝40,000＋100,000＝140,000千元，亦等於EBITDA－依EBIT計算之所得稅10,000千元。利息費用30,000千元屬融資現金流，不計入OCF，以免與FCF重複。
  • 四、流動資產增加30,000千元代表營運資金占用增加；流動負債減少20,000千元代表償還短期負債，兩者合計使淨營運資金增加50,000千元，均為現金流出，會使FCF減少50,000千元。
  • 五、自由現金流量：FCF＝NOPAT＋折舊攤銷－資本支出－淨營運資金增加＝40,000＋100,000－70,000－50,000＝20,000千元。若採會計間接法將利息與營運資金變動計入OCF，數字會不同；惟為維持無槓桿FCF之一貫性，本文採20,000千元。

第2題

年度全市場報酬率期望值為12%，年度名目（Nominal）無風險利率為 3%，年度實質（Real）無風險利率為1%；在資本資產定價模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）下，乙公司股票的系統性風險係數（β）值 為1.5、年化報酬率標準差為30%、年度實際報酬率為15%。請回答下 列問題：（每小題5 分，共25 分） 計算該年度之預期通貨膨脹率。 計算乙公司股票的期望報酬率。 計算乙公司股票的夏普（Sharpe）比率以及崔納（Treynor）比率。 計算乙公司股票的阿爾法值（Jensen’s α）。 分析乙公司股票是否被市場高估或低估。

參考解答（AI 生成，非官方）

  • 一、預期通貨膨脹率：依Fisher效果，(1＋名目利率)＝(1＋實質利率)(1＋通膨率)，故π＝(1.03/1.01)－1＝1.98%，約2%。若以簡化式3%－1%＝2%，可視為近似值；精確值應為1.98%。
  • 二、期望報酬率：CAPM：E(R)＝Rf＋β(E(Rm)－Rf)＝3%＋1.5×(12%－3%)＝3%＋13.5%＝16.5%。此為乙公司依系統性風險應得之要求報酬率。
  • 三、夏普比率與崔納比率：以實際報酬15%計算，Sharpe＝(15%－3%)/30%＝0.4；Treynor＝(15%－3%)/1.5＝8%。若以CAPM期望報酬16.5%計算，則分別為0.45與9%；兩者差異僅在分子採用實際或期望報酬。
  • 四、Jensen's α：α＝實際報酬－CAPM期望報酬＝15%－16.5%＝－1.5%。負α表示在相同系統性風險下，實際報酬低於應有報酬，股東未獲得足夠補償。
  • 五、評價判斷：β＝1.5要求報酬16.5%，但實際僅15%，負α1.5%，顯示股價相對其風險應有報酬偏高，市場可能高估。若市場有效率，價格應下修至使期望報酬等於16.5%。

第3題

X6 年初鳳林公司考慮吸收合併龍潭公司，如併購完成，龍潭公司即消 滅。預期該併購案之綜效價值為2 億元。目前：⑴鳳林公司與龍潭公司 目前每股市價均為16 元；⑵鳳林公司為零負債經營，龍潭公司負債對權 益比為2：5； 鳳林公司股票市值為16 億元，龍潭公司股票市值為6 億元。 X5 年龍潭公司淨利為6,000 萬元；鳳林公司淨利為1.2 億元。鳳林公司 預期之該併購案綜效為兩家公司之中長期盈餘成長率均將高於各自獨 立營運狀態下之成長率。預期該併購案之綜效不影響近年內兩公司之收 入與費用，而兩家公司X6 年之每股盈餘預期值與X5 年完全相同。則： （每小題5 分，共25 分） 甲君指稱：「本案適用企業併購法，所以在完成吸收合併龍潭公司後， 鳳林公司負債對權益比仍可維持為零。」您同意他的說法嗎？為什 麼？ 如果該併購案之預期綜效價值正確，併購完成後鳳林公司之市值將會 是多少？ 若鳳林公司決定完全藉由以股易股方式併購龍潭公司，計算鳳林公司 最多願意發行多少新股併購龍潭公司。 計算鳳林公司決定完全藉由以股易股方式併購龍潭公司，併購前後的 每股盈餘（Earnings per Share, EPS）差距。 若鳳林公司以其最高願意發行新股數利用換股方式併購龍潭公司，且 併購前鳳林公司之股票總市值對淨利比低於其用以併購龍潭公司所 新發行股票總市值對淨利比，則併購後鳳林公司的每股盈餘會高於還 是低於併購前鳳林公司之每股盈餘？為什麼？

參考解答（AI 生成，非官方）

  • 一、不同意。依企業併購法有關吸收合併之規定，存續公司承受消滅公司全部權利義務，龍潭公司之負債不因合併消滅。龍潭D/E＝2：5，權益市值6億元，推得負債2.4億元；合併後鳳林權益市值24億元，D/E約10%，不可能維持零負債。
  • 二、併購後市值：鳳林16億元＋龍潭6億元＋綜效2億元＝24億元。此為合併後權益市值；若加計承受之負債2.4億元，企業價值約26.4億元。綜效2億元已反映於合併後價值，與支付方式無關。
  • 三、最高新股數：鳳林原股東合併後價值不得低於16億元。設發行N百萬股，合併後總股數100＋N百萬股，市值24億元，每股16元；原股東持有100/(100＋N)×24億元＝16億元，解得N＝50百萬股。換股比為每1股龍潭換1.3333股鳳林。
  • 四、EPS差距：併購前EPS＝1.2億元/1億股＝1.2元。併購後淨利＝1.2＋0.6＝1.8億元，股數＝1.5億股，EPS＝1.2元。前後差距為0元，即在此最高換股數下不產生稀釋。
  • 五、若鳳林P/E低於支付龍潭之P/E，併購後EPS會低於併購前。因以較高本益比之股票換取較低盈餘收益率，新增股數相對新增盈餘過多，產生稀釋。惟按前小題50百萬股，兩P/E恰相等，EPS不變；題設之嚴格不等式對應合併後EPS下降。

第4題

彰化公司產製螺絲螺帽，預計在6 個月後收取1,000 萬美元貨款，此刻 正考慮是否與銀行議定遠期美元契約。目前即期匯率為1 美元兌換30 元 新臺幣，銀行掛牌之6 個月期美元遠期買進價為1 美元兌換29.8 元新 臺幣、美元遠期賣出價為1 美元兌換29.97 元新臺幣。根據「銀行業辦 理外匯業務管理辦法」第31 條第1 款，辦理新臺幣遠期外匯交易須符 合「實需原則」：金融交易雙方約定在未來特定日期或期間，以事先約定 之匯率進行貨幣兌換的交易須基於實際的交易需求，而非為了投機或套 利。請回答下列問題：（每小題5 分，共25 分） 根據遠期「實需原則」，彰化公司是否能購買遠期美元？是否能出售遠 期美元？ 若彰化公司簽訂遠期契約，適用的美元遠期匯率是多少元新臺幣？ 請說明彰化公司在何種考量下，會決定簽訂遠期契約？ 若彰化公司簽訂遠期契約，但6 個月後即期匯率為新臺幣30.5 元，請 計算實際損益，並說明遠期契約是否有效對沖風險。 如年折現率（Discount Rate）為8.16%，該項實際損益金額之現值 （Present Value）是新臺幣多少元？

參考解答（AI 生成，非官方）

  • 一、依實需原則，彰化公司6個月後有1,000萬美元貨款收入，屬實際外匯收入，可為避險而賣出遠期美元；但其無實際美元支出需求，故不得買入遠期美元，否則即屬投機或套利，銀行不得辦理。
  • 二、適用匯率：公司為出售美元，應適用銀行「遠期買進價」29.8元新臺幣/美元。遠期賣出價29.97元是銀行賣美元給客戶之價格，不適用於此；29.8元即公司可鎖定之換匯價格。
  • 三、簽約考量：包括未來美元收支確定性、對匯率走勢之預期、遠期匯率與即期匯率之差（遠期較即期低0.2元）、避險成本、現金流預算穩定、會計與信用風險，以及與貨幣市場避險、選擇權等工具之比較。若風險趨避且以鎖定收入為目標，即使遠期價略低於即期，仍可能簽約。
  • 四、六個月後即期30.5元：未避險收入＝10,000,000×30.5＝305,000,000元；避險收入＝10,000,000×29.8＝298,000,000元；差額＝－7,000,000元，即相對未避險少收700萬元。遠期契約本身損益＝(29.8－30.5)×1,000萬＝－700萬元。就消除不確定性而言具避險效果，但本例即期美元升值，故產生機會損失。
  • 五、現值：8.16%為年利率，6個月折現因子＝(1＋8.16%)^0.5＝1.04，PV＝7,000,000/1.04＝6,730,769元，約673.08萬元。若以損失表達，現值為－6,730,769元。