民國111年 高考三級 經建行政 貨幣銀行學
第2題
相同的倒帳風險、流動性風險及稅負條件下，債券殖利率會因不同的到 期期限而不同，此稱之為利率期限結構，債券到期期限與殖利率間之關 係線則稱之為殖利率曲線（Yiel…
題目
相同的倒帳風險、流動性風險及稅負條件下，債券殖利率會因不同的到 期期限而不同，此稱之為利率期限結構，債券到期期限與殖利率間之關 係線則稱之為殖利率曲線（Yield Curve）。 請分別以純粹預期理論（Pure Expectation Theory）、市場區隔理論 （Market Segmentation Theory）及習性偏好理論（Preferred Habitat Theory）說明「上升型」殖利率曲線背後的緣由。（15 分） 111 年3 月美國的殖利率曲線曾出現倒掛現象（Yield Curve Inversion）， 請說明倒掛的殖利率曲線背後可能的經濟金融意涵。（10 分）
參考解答（AI 生成，非官方）
- 利率期限結構（term structure of interest rates）指在倒帳風險、流動性與稅負相同下，不同到期期限債券之殖利率關係；殖利率曲線（yield curve）通常以橫軸到期期限、縱軸殖利率繪製。上升型曲線表示長天期利率高於短天期利率，三種理論分別由預期、市場區隔與期限溢酬解釋。
- 純粹預期理論（pure expectation theory）假設長短期債券完全替代、無期限溢酬，長期利率等於未來短期利率預期之平均。若曲線上升，代表市場預期未來短期利率將上升，可能因景氣擴張、通膨升溫或央行將持續緊縮；投資人可依預期調整長短期債券配置，套利使期限結構反映預期。
- 市場區隔理論（market segmentation theory）認為不同期限市場由各自供需決定，資金不完全在長短期間移動。上升型曲線可能因長天期資金供給相對不足、長債發行量增加或長天期投資需求強勁，使長端殖利率偏高；各期限市場的機構投資人偏好與負債結構是主要因素。
- 習性偏好理論（preferred habitat theory）介於兩者之間，認為投資人對特定期限有偏好，但若補償足夠仍可移轉。上升型曲線反映投資人離開偏好期限所需之期限溢酬（term premium），長債因價格風險與流動性較低，通常須提供較高殖利率；因此即使短期利率預期不變，曲線仍可能向上。
- 111年3月美國殖利率曲線倒掛（yield curve inversion），指長天期利率低於短天期利率。可能意涵包括：市場預期未來短期利率將因景氣降溫或通膨回落而下降；緊縮政策可能過度，信用條件將緊縮；長債避險需求強勁使期限溢酬壓縮。歷史經驗常視為衰退領先指標，但非必然，仍須搭配信用利差、就業與通膨等指標判斷。
AI 依官方試題文字產生的參考解答，非考選部公告答案，內容僅供備考參考。