民國115年 高考三級 金融保險 財務管理與投資學
第3題
請回答下列行為財務學問題： 說明展望理論（prospect theory）。（5 分） 用展望理論解釋高槓桿或財務困難公司的資產替代或風險轉移行為。 （10 分…
題目
請回答下列行為財務學問題： 說明展望理論（prospect theory）。（5 分） 用展望理論解釋高槓桿或財務困難公司的資產替代或風險轉移行為。 （10 分） 政府為推廣一企業減碳政策，採行獎勵方式：只要企業完成政府要求 事項，即可獲得現金獎勵。假設現金獎勵發放方式有兩種，第一種是 採先完成要求事項再給現金獎勵；第二種是採先給現金獎勵，但須要 在一定期限內完成要求事項，若沒在期限內完成，收回現金獎勵。在 不考量行政成本下，請以展望理論的角度，說明這兩種方式何者可能 會有較佳的達成率？（10 分）
參考解答（AI 生成，非官方）
- 一、展望理論（prospect theory）：Kahneman 與 Tversky（1979）主張人們以參考點（reference point）判定得失，而非最終財富水準。其價值函數（value function）呈 S 形，利得區為凹（風險趨避）、損失區為凸（風險愛好），且損失趨避（loss aversion）使同額損失之痛苦約為利得快樂的 2 至 2.5 倍；另以機率加權函數（probability weighting function）高估小機率、低估中高機率，並存在確定效果。
- 二、以展望理論解釋資產替代：權益可視為以公司資產為標的、以負債面額為履約價之買權（call option）。當公司價值接近或低於負債面額，股東處於損失區，價值函數之凸性使其風險愛好上升；且買權價值隨波動度（vega）上升，股東獨享上檔、債權人承擔下檔，遂有誘因從事高風險甚至負淨現值之專案，即資產替代（asset substitution）或風險轉移（risk shifting）。
- 三、風險轉移之行為機制：高槓桿或財務困難公司常以「避免確認損失」為參考點，出現賭一把翻身（gambling for resurrection）、保本效果（break-even effect）、承諾升級（escalation of commitment）與過度自信；損失趨避使其寧可選擇高變異結局也不願面對確定損失，並可能隱匿壞消息、拖延重整。此即債權代理成本（agency cost of debt，Jensen and Meckling 1976；Myers 1977 之投資不足為對照），須以限制股利與新增負債之條款、擔保、可轉換債及監督機制抑制。
- 四、兩種獎勵方式之比較：方案一「先完成再給付」，獎勵相對於現狀屬利得，落在價值函數凹區，邊際效用遞減且風險趨避，加上延遲給付之現時偏誤（present bias），誘因較弱。方案二「先給付、未完成則收回」，款項入帳後依稟賦效果（endowment effect）與心理帳戶（mental accounting），參考點已上移至含獎勵之水準，未完成即成為同額損失；因損失趨避，損失之負效用大於等額利得之正效用，廠商將投入更多努力避免被收回，故達成率較高。
- 五、限制與配套建議：方案二須具備可執行之追回機制與查核能量，否則嚇阻不足；若廠商已將款項視為自有，追回可能引發心理抗拒（reactance）與爭議；在損失區間亦可能誘發高風險投機或造假。建議搭配分期撥付、里程碑查核、公開揭露與聲譽機制，並於契約明定追回條件，以強化政策效果。
AI 依官方試題文字產生的參考解答，非考選部公告答案，內容僅供備考參考。