首頁 / 高考三級 經建行政考古題 / 民國114年 高考三級 經建行政 貨幣銀行學 民國114年 高考三級 經建行政 貨幣銀行學考古題
民國114年 高考三級 經建行政 貨幣銀行學收錄考選部官方試題，共 4 題可線上瀏覽，考選部未公告本科目答案。
題目與答案
若一國政策制定者誤判該國自然失業率為6%，實際上卻為4%，並依此
採行穩定通膨與產出的政策調控，請問此誤判之政策將對該國的產出與
通膨產生何種影響？請搭配總合供給與總合需求模型圖形說明。（25 分）
參考解答（AI 生成，非官方） 一、誤判的性質與方向：政策制定者把自然失業率（natural rate of unemployment, u_n）誤認為6%，實際僅4%。當實際失業率為4%時，其主觀認定的失業缺口為負2個百分點，依歐肯法則（Okun's law）換算，誤以為產出缺口約為正4%，即誤判經濟已經過熱。於是「穩定通膨與產出」的政策會系統性偏向緊縮，形成緊縮偏誤（contractionary bias），此即政策制定者對潛在產出水準估計錯誤所導致的政策失誤。 二、圖形結構與短期效果：繪圖時橫軸為實質產出Y、縱軸為物價水準P；真實長期供給線LRAS畫在Y_n（對應4%自然失業率）之垂直線，另以虛線畫出政策者誤認的LRAS'，位置在Y_n左方（對應6%失業率的較低產出）。起始均衡E0落在LRAS上。緊縮使總合需求AD左移至AD1，短期均衡E1為P下降、Y低於Y_n，失業率升至4%以上，形成緊縮缺口（recessionary gap）。請考生依此標示E0、E1與缺口寬度。 三、預期調整與長期結果：物價下跌使通膨預期下修，短期總合供給SRAS向下（右）移動，名目工資與成本隨之調整，均衡沿AD1下滑至E2，物價更低而產出仍低於潛在水準。若政策者持續以6%為操作目標，將反覆緊縮，產生持續性通縮偏誤（deflationary bias），使穩定政策本身成為景氣波動的來源，這正是理性預期學派與盧卡斯批判（Lucas critique）所強調的政策參數不穩定問題。 四、長期中性與實質成本：依貨幣長期中性（long-run neutrality of money），實質產出終將回到由真實自然失業率決定的Y_n，失業率回到4%，差別僅在物價水準與通膨率更低、甚至為負。惟調整期間的產出損失、失業上升、通縮債務效果（debt deflation）具實質成本；若緊縮過度而觸及零利率下限（Zero Lower Bound），後續寬鬆空間亦被壓縮，代價更高。 五、政策啟示：應以即時資料（real-time data）審慎估計潛在產出與自然失業率，採穩健（robust）政策規則，對產出缺口採較保守、不對稱的反應，並建立定期檢討與學習機制；可參考泰勒法則（Taylor rule）式的反應函數，而非機械式盯住單一失業目標，同時以通膨預期锚定（anchoring）降低誤判造成的實質後果。
請回答下列問題：（每小題10 分，共20 分）
甲銀行擁有市值300 億元的資產，平均存續期間為2 年，該銀行負債
市值80 億元，平均存續期間為4 年。請根據上述資料，進行存續期間
模型分析（duration analysis），並說明當市場利率上升3%（上升3 個
百分點）時，該銀行的淨值（net worth）將會發生什麼變化。
乙銀行的資產中，對利率敏感資產為30 億元，固定利率資產為80 億
元；負債中，對利率敏感負債為50 億元，固定利率負債為60 億元。
請根據上述資料，對乙銀行進行缺口模型分析（gap analysis），並說明
當市場利率從10%降至5%（下降5 個百分點）時，該銀行的利潤
（profit）將會發生什麼變化。
參考解答（AI 生成，非官方） 一、存續期間模型的基本公式：淨值變動近似式為 ΔNW ≈ －D_gap × A × Δi／(1＋i)，其中存續期間缺口（duration gap）D_gap ＝ D_A － (L／A) × D_L，A、L分別為資產與負債市值，D_A、D_L為平均存續期間。此式源自 Macaulay duration 的價格近似：ΔP／P ≈ －D × Δi／(1＋i)，用以衡量利率變動對淨值（權益）的影響。 二、甲銀行的缺口計算：D_gap ＝ 2 － (80／300) × 4 ＝ 2 － 1.0667 ＝ 0.9333 年，為正值，表示經槓桿調整後資產存續期間仍長於負債。淨值 NW ＝ 300 － 80 ＝ 220 億元。因 D_gap ＞ 0，屬「負缺口」部位，市場利率上升將使資產價值跌幅大於負債，淨值減少，方向明確。 三、數值結果與資料限制：ΔNW ≈ －0.9333 × 300 × 0.03／(1＋i) ＝ －8.4／(1＋i) 億元。題目未提供原始市場利率 i，題目資料缺漏，無法得出唯一數值。若採 Δi／(1＋i) ≈ Δi 的一階近似，則 ΔNW ≈ －8.4 億元，淨值由220億降至約211.6億元，相對跌幅約3.8%（＝－0.9333 × 300／220 × 0.03）；若設 i＝10%，則約為－7.64億元。作答時應明確寫出所用假設。 四、乙銀行的缺口模型：利率敏感性缺口 GAP ＝ RSA － RSL ＝ 30 － 50 ＝ －20 億元，屬負缺口。利潤變動 ΔNII ≈ GAP × Δi ＝ (－20) × (－0.05) ＝ ＋1 億元，即利率由10%降至5%時，敏感性負債重訂價成本的降幅大於資產收益的降幅，淨利息收入增加約1億元。 五、模型限制與提醒：缺口模型假設資產負債規模不變、各項利率同幅變動、重訂價期間一致，並忽略違約、提前償還、基準風險（basis risk）與收益率曲線變動；存續期間模型則假設收益率曲線平行移動、僅適用小幅利率變動，且未計入凸性（convexity）。實務上宜併用兩種模型並輔以情境分析。
經濟學家常利用泰勒法則（Taylor Rule）觀察美國聯準會（Fed）所實施
的貨幣政策。請解釋泰勒法則的基本概念。另外，假設長期實質利率為
3%，目標通貨膨脹率為2%，目前通貨膨脹率為3%，且產出缺口為1%。
根據泰勒法則，計算適當的聯邦基金利率目標，並說明結果代表的政策
方向。（30 分）
參考解答（AI 生成，非官方） 一、基本概念：泰勒法則（Taylor rule）是1993年由 John Taylor 提出、用以描述央行政策利率對通膨缺口與產出缺口反應的政策反應函數（policy reaction function）。它把貨幣政策從純粹權衡（discretion）轉向以規則（rule）為基礎，體現中央銀行穩定物價與充分就業的雙重使命，以及「逆風而行」（lean against the wind）的操作邏輯。 二、一般形式與參數意涵：常見設定為 i ＝ r* ＋ π ＋ 0.5(π － π*) ＋ 0.5(y － y*)，其中 r* 為長期實質均衡利率（自然利率）、π 為目前通膨率、π* 為目標通膨率、(y － y*) 為產出缺口百分比。原始設定 r*＝2%、π*＝2%。通膨缺口的反應係數0.5加上對通膨本身一對一的調整，使名目利率對通膨的總反應係數達1.5，大於1。 三、泰勒原理：上述總反應係數大於1即所謂泰勒原理（Taylor principle）：當通膨上升時，名目利率必須調升幅度超過通膨上升幅度，使實質利率上升，方能壓抑總需求與通膨；若名目利率反應不足，實質利率反而下降，將助長通膨預期失控。產出缺口係數0.5則反映央行對實質活動的穩定關切。 四、數值計算：代入 r*＝3%、π*＝2%、π＝3%、產出缺口＝＋1%，得 i ＝ 3 ＋ 3 ＋ 0.5(3－2) ＋ 0.5(1) ＝ 3 ＋ 3 ＋ 0.5 ＋ 0.5 ＝ 7%。故依泰勒法則計算的聯邦基金利率目標約為7%，計算過程應完整列出各項加總，避免只寫結果。 五、政策方向解讀：此時實質政策利率為 7% － 3% ＝ 4%，高於長期實質利率3%，實質利率缺口為正1個百分點；若僅按中性水準 r*＋π ＝ 6% 訂價，則須再升1個百分點。故結果代表明顯的緊縮（restrictive）立場，對通膨超標與產出過熱同時採取逆風反應，屬於「收緊金融情勢」的政策訊號。 六、限制與實務應用：產出缺口與潛在產出估計誤差大、即時資料常被修正；公式未納入金融穩定、信用利差、匯率與資產價格；零利率下限與量化寬鬆使利率不再是唯一工具；央行實務多採部分調整（interest-rate smoothing）與前瞻指引。因此泰勒法則宜作為政策參考基準（benchmark），而非機械遵循的公式。
自2003 年起，日本長期處於經濟停滯與通貨緊縮狀態，形成「失落的十
年」。當時經濟面臨低利率與通縮困境，傳統貨幣政策效果受限。日本央
行於2013 年推出被稱為安倍經濟學（Abenomics）的大規模寬鬆貨幣政
策，並將通膨目標提升至2%。請問為何傳統貨幣政策在零利率下限（Zero
Lower Bound）下無效？並以總合供需模型分析日本央行於2013 年實施
的貨幣政策（安倍經濟學）對總體經濟的影響。請說明該政策如何影響
總體需求與總體供給，並畫出總合供需變化圖，指出其對產出與通膨的
影響。（25 分）
參考解答（AI 生成，非官方） 一、零利率下限下傳統政策失效的機制：名目利率不能低於零，因持有現金的名目報酬為零，一旦政策利率降至零，實質利率 r ＝ i － π^e 便等於負的通膨預期。日本長期通縮使 π^e 為負，實質利率為正且隨通縮加深而上升，貨幣政策無法再壓低實質利率，形成流動性陷阱（liquidity trap），準備貨幣增加無法帶動廣義貨幣與支出。 二、傳導管道的斷裂：銀行不良債權與惜貸（credit crunch）、企業資產負債表衰退（balance sheet recession）使借款意願低落；名目工資向下僵固使實質工資上升、就業與產出受損；預期通縮使消費與投資遞延；貨幣乘數下降、準備金大量堆積為超額準備。故傳統以公開市場操作買進短期公債、壓低短期利率的做法，邊際效果趨近於零。 三、安倍經濟學的政策內容：2013年1月日本銀行與政府共同發表2%通膨目標，同年4月推出「量與質的貨幣寬鬆」（Quantitative and Qualitative Monetary Easing, QQE），改以貨幣基數為操作目標、力拼兩年內倍增，大幅購買長期公債並延長平均存續期間，同時買進 ETF 與 J-REIT；搭配機動財政政策與成長策略（第三支箭），合稱三支箭。 四、總合供需圖形分析：繪圖時橫軸為產出Y、縱軸為物價P，初始均衡E0落在LRAS左側，呈現緊縮缺口與物價下跌。QQE 藉由拉升通膨預期使實質利率下降、日圓貶值帶動淨出口、資產價格上漲產生財富效果，使AD右移至AD1，短期均衡E1為Y上升、P上升，即再通膨（reflation）。第三支箭的管制鬆綁與生產力提升使LRAS與SRAS右移，長期均衡E2位於更高潛在產出與較高物價。考生應畫出AD右移、LRAS右移及E0→E1→E2的調整路徑，並標示原有通縮缺口。 五、政策效果與限制：2013至2014年間日圓由約80貶至120附近、股價大漲、消費者物價由負轉正、失業率降至3.5%左右，產出缺口明顯改善；但2014年消費稅調升後經濟再度陷入衰退，2%目標長期未達成，2016年轉採負利率與殖利率曲線控制（Yield Curve Control, YCC）。限制包括銀行利潤遭壓縮、日本公債市場機能弱化、財政主導（fiscal dominance）疑慮、通膨預期未能重新锚定，以及結構改革進展緩慢致潛在成長率仍低。